北京时间 12 月 2 日，《金融时报》周一发文称，三星电子已接近十年没有实施重大收购交易。在 AI 时代，三星已经在高带宽内存 (HBM) 领域落后于主要对手 SK 海力士。现在，三星会长李在镕 (Lee Jae-yong) 欲重新借助并购交易打破僵局，争夺技术优势。

2016 年，李在镕正式接管三星大权。他开始主导公司为实现业务多元化而进行的最后一次重大并购交易：以 80 亿美元收购美国汽车音响与电子行业领军企业哈曼国际。这笔交易使得三星在该领域数字化技术应用增长之际，成为行业供应商。

接近十年后，李在镕再次借助并购来帮助三星获得技术优势。今年 11 月，他成立了公司首个正式并购团队，由总裁兼资深交易专家安仲贤 (Ahn Joong-hyun) 领导，以在全球 AI 竞赛中保持竞争力。

并购有助于恢复技术优势

作为全球最大的芯片制造商和电子产品生产商之一，三星在为 AI 基础设施建设提供先进内存芯片的竞争中，已落后于同行 SK 海力士和美光科技。

三星正面临股东施加的越来越大的压力，后者要求其动用 108.5 万亿韩元 (约合 740 亿美元) 的现金储备，以加速在 AI、芯片设计和软件等领域的发展。

“三星正面临最后的黄金时期，需要利用半导体超级周期带来的利润，通过投资新增长领域来恢复技术优势。要走出技术困境，没有什么比有效的并购更好的途径了。”企业研究机构 Leaders Index 负责人朴具炫 (Park Ju-geun) 表示。

三星在 7 月的季度财报电话会议上对分析师表示，公司正在 AI、医疗技术和机器人等领域物色并购目标，“以积极应对快速变化的全球技术趋势”。

缺少重磅交易

对哈曼的收购是三星历史上规模最大的一笔交易。在收购后初期，哈曼表现疲软，但如今这家公司的盈利能力已超越三星的电视和家电部门：去年其营业利润达 1.3 万亿韩元。

然而，自这之后，三星再未完成过同等规模的交易。过去一年，三星完成了六项收购，包括以 15 亿欧元收购德国数据中心冷却公司 FläktGroup 的交易。此外，三星还收购了美国数字医疗公司 Xealth、法国医疗科技集团 Sonio SAS、美国 AI 开发商 Oxford Semantic Technologies 以及韩国机器人公司 Rainbow Robotics。

但是，分析师和基金经理指出，这些交易未能满足投资者对产生颠覆性影响的并购交易的期待。

李在镕摆脱官司

今年早些时候，韩国最高法院宣布针对李在镕的会计欺诈和股价操纵指控不成立。没有官司缠身，三星会长李在镕预计将专注于重振公司业务。

近几周，这位创始家族的第三代继承人已与包括英伟达 CEO 黄仁勋 (Jensen Huang)、OpenAI CEO 萨姆・奥特曼 (Sam Altman) 在内的全球科技领袖举行了一系列高调会晤，以拓展合作。

“李在镕的法律风险使公司多年来处于守势，但随着法律问题的解决，投资者期望他能更积极地管理公司，在这个以 AI 为核心的新商业环境中增强企业竞争力。”里昂证券韩国股票策略师沈宗敏 (Jongmin Shim，音译) 表示，“尽管近期状况有所改善，但投资者对三星在高带宽内存或其他下一代芯片领域的竞争优势仍存疑虑。”

挑战

首尔对冲基金 Petra Capital Management 管理合伙人、三星投资者阿尔伯特・永 (Albert Yong) 表示，并购团队的组建表明，三星下决心进行“更积极”的交易。但他同时提醒称，投资者对三星并购后的整合能力存在担忧。

“看看美国的大型科技公司，它们之所以能保持增长，很大程度上依靠并购。对于三星而言，并购可以成为在 AI、芯片设计和软件业务上追赶的有效方式，”他表示，“但我仍然怀疑他们是否擅长整合并购目标。与其进行大规模交易，补强式收购似乎更可取，既能增强技术优势，又能避免风险。”

直到不久前，三星还被视为先进内存芯片领域的落后者。但随着该公司在 9 月开始向英伟达交付最先进的 HBM 芯片，而且芯片价格上涨推动该公司季度利润跃升超 30%，市场情绪已发生转变。

AI 带动的强劲内存芯片需求，帮助三星从一系列失误中恢复过来，例如低估了高带宽内存芯片的潜力。今年以来，三星股价已翻倍至 100,800 韩元，接近历史高点。

非并购合适时机

但是，业内人士和分析师质疑，三星能否维持当前的增长势头，并在先进内存芯片领域重新夺回技术领先地位。三星的智能手机等其他核心业务也面临日益激烈的竞争，该公司正与苹果及中国竞争对手争夺主导地位。

一些分析师认为，鉴于当前估值偏高、地缘政治风险加剧，以及为满足激增的内存芯片需求而必须增加产能投入，当前并非三星进行大型并购的合适时机。

“我认为三星目前并不特别需要并购。市场上具有吸引力的目标公司并不多，”美国对冲基金 Dalton Investments 分析师詹姆斯・林 (James Lim) 表示，“在 AI 热潮中，维持强势地位需要投入更多资金进行产能扩张。”

上月，三星、SK 海力士与 OpenAI 签署协议，为后者的 5000 亿美元“星际之门”数据中心项目供应半导体。分析师预计，此举将要求两家公司至少投入 40 万亿韩元以将高带宽内存产能提升一倍。

三星去年的资本支出为 53.6 万亿韩元，其中 46.3 万亿韩元投入半导体领域。该公司在 10 月表示，正考虑明年大幅提升内存芯片投入。

詹姆斯・林强调，三星需要通过进一步产能扩张，来收复其在核心芯片业务领域失去的阵地。“投资者不会欢迎为了只是拓宽业务领域而进行的大型收购。现在，三星应该通过更大规模的设施投资来强化其现有核心业务。”他表示。